Инициация 

Характеристика корпоративных облигаций. Что такое корпоративные облигации? Для чего используются

Корпоративные облигации относятся к одному из наиболее широко торгуемых инструментов на фондовых биржах всего мира, и в России в частности. При этом они являются популярным инвестиционным инструментом среди частных и корпоративных инвесторов. В этой статье мы поговорим о долговых ценных бумагах и специфике отечественного рынка.

1 Понятие корпоративных облигаций

Корпоративные облигации, как долговые ценные бумаги, широко используются в рыночной экономике во всем мире в качестве финансового инструмента для сохранения и приумножения капитала. Корпоративная облигация – это эмиссионная ценная бумага, являющаяся правоустанавливающим документом на получение номинальной стоимости облигации и процента от ее стоимости, зафиксированного в ней, или же другого имущественного эквивалента от эмитента ценной бумаги, согласно срокам обращения и условий выпуска.

По сути, это одна из форм привлечения заемного капитала в реальный сектор экономики (компании, предприятия и различные фонды) для реализации высокорентабельных коммерческих проектов, развития или технического перевооружения производственных мощностей. То есть инвестор, покупая облигации, отдает эмитенту деньги в долг на определенных условиях. Поэтому такие ценные бумаги носят название долговых ценных бумаг. Для эмитента это выгодный вид финансирования, поскольку деньги привлекаются по ставке, как правило, ниже банковского кредита и на значительно больший срок.

Частным же инвесторам, учитывая надежность этого финансового инструмента, рекомендуется использовать его в качестве стабилизирующего актива при формировании инвестиционного портфеля.

2 Особенности отечественного рынка ценных бумаг

В силу ускоренной приватизации в России и специфике перехода к рыночной экономике структура российского рынка имеет некоторые особенности и отличия от уже сложившейся структуры западных фондовых рынков. Рынок корпоративных облигаций в России относительно молод, недостаточно развит и имеет свои специфические особенности и проблемы. На конец прошлого года суммарная емкость российского рынка составила всего 7,5 млрд. долларов США, а евробондов – 18,8 млрд. долларов.

К настоящему моменту структура фондового рынка нашей страны сложилась так, что в общем объеме инвестиций значение рынка акций ничтожно мало, и реализация инвестиционных проектов предприятиями осуществляется, главным образом, за счет эмиссии корпоративных облигаций. Однако, несмотря на динамичное развитие этого рынка ценных бумаг в России, ему недостает стабильности западных рынков. Негативное влияние на российский рынок оказывает высокая волатильность, что отпугивает многих потенциальных инвесторов.

К особенностям отечественного рынка необходимо отнести его существенную зависимость от коммерческих банков. Согласно оценкам, на их долю в 2012 году приходилось до 80 % рыночного объема, а роль институциональных инвесторов незначительна. Преобладание банков формирует краткосрочный характер рынка, то есть облигации запускаются максимум на полтора года, поскольку банки возможностей для долгосрочного инвестирования не имеют. На зарубежных площадках ситуация иная – до половины инвесторов являются долгосрочными, выступая в качестве якоря, что поддерживает стабильность и снижает волатильность рынка. Также на облигационный рынок России пока практически не пришли деньги пенсионных фондов.

К сожалению, в последние годы (2012–2014) на отечественном денежном рынке негативные тенденции и проблемы продолжаются – новых эмитентов появляется мало, а сроки заимствования остаются короткими и редко превышают полтора года, а объем выпусков варьирует от 500 млн. до 1 млрд. рублей. Поэтому крупные российские компании предпочитают привлекать финансы на внешнем рынке облигаций. К тому же, привлечение средств за рубежом обходится дешевле.

3 Виды и классификация облигаций

Классификация корпоративных облигаций построена на основе того или иного признака, который положен в основу различных видов корпоративных облигаций. В зависимости от сроков займа ценные бумаги можно разделить условно на две большие группы:

  1. с конкретной датой их погашения, которые делятся, в свою очередь, на краткосрочные (1–3 года), среднесрочные (3–7 лет) и долгосрочные (7–30 лет);
  2. не имеющие фиксированного срока погашения.

Последние включают:

  • облигации с правом погашения. В этом случае владелец ценной бумаги имеет право на ее возврат эмитенту до наступления срока ее погашения, получив при этом ее номинальную стоимость;
  • отзывные облигации – это ценные бумаги, которые могут быть отозваны компанией-эмитентом до наступления срока их погашения с премией или по номинальной стоимости;
  • отсроченные облигации. Эмитент в этом случае имеет право на отсрочку обязанности погашения;
  • продлеваемые облигации. Этот вид ценных бумаг предоставляет инвестору право продлить оговорённый срок погашения и получать проценты.

По субъекту прав выделяют именные облигации и на предъявителя.

Именные ценные бумаги выпускаются для конкретных владельцев, имена держателей регистрируются эмитентом официально, и их владельцам автоматически выплачиваются проценты (выписываются именные чеки). Владельцы или держатели этих облигаций считаются их собственниками, но при этом официальный список собственников этих облигаций эмитент не ведет.

По характеру обеспечения выделяют следующие виды корпоративных облигаций: обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченные ценные бумаги реально обеспечены активами. Среди них различают облигации с залогом имущества в форме основного капитала предприятия (недвижимость) или другого вещественного имущества; облигации с залогом в форме фондовых бумаг другого предприятия и бумаги, где в качестве залога является оборудование. В случае неплатежеспособности или банкротства компании держатели обеспеченных облигаций имеют право претендовать на часть имущества эмитента;

Необеспеченные ценные бумаги какими-либо материальными активами не обеспечиваются. Они менее надежны. В случае банкротства компании-эмитента держатели претендовать на часть недвижимости не могут, однако преимущественные права при ликвидации компании распространяются и на них. В связи с этим, ставка процента более высокая. Среди них различают облигации под определенный вид доходов эмитента или инвестиционный проект, гарантированные ценные бумаги, облигации с переданной или распределенной ответственностью, застрахованные и макулатурные облигации.

Периодические доходы по облигациям выплачиваются в виде процентов по купонам (в форме талона) с указанной на них процентной (купонной) ставкой и конкретной датой выплаты дохода. Держателю облигации эмитент выплачивает причитающийся ему доход, а сам купон погашается. Периодичность выплат дохода по купонным облигациям производится согласно условиям выпуска ценных бумаг (ежеквартально, один раз в полугодие или ежегодно). По способу выплаты купонного дохода выделяют облигации с фиксированной процентной ставкой, плавающей процентной ставкой и равномерно возрастающей по годам займа купонной ставкой.

Кроме купонных облигаций, выпускаются дисконтные, смешанные и доходные ценные бумаги.

  • Облигациями с нулевым купоном (дисконтные) называют ценные бумаги, по которым выплата процентов не предусмотрена, а доход владелец получает за счет продажи облигации эмитенту с дисконтом, то есть по цене ниже ее номинала. Разница между ценой приобретения и номинальной ценой и составляет доход владельца. В настоящее время именно этот вид имеет широкое распространение на фондовом рынке России.
  • Смешанные облигации. Иногда облигацию выпускают и с купонами, с указанием процентов доходности по отношению к ее номиналу, и, кроме того, она может продаваться с дисконтом. Владелец в этом случае получает доход в виде регулярных купонных выплат и зарабатывает при ее погашении по номинальной стоимости.
  • Особую разновидность представляют доходные облигации. Эмитент обязан выплачивать процентный доход по этому виду лишь в случае, если имеется прибыль. При ее отсутствии доход не выплачивается. Среди них выделяют простые и кумулятивные облигации. По простым облигациям эмитент не обязан возмещать невыплаченный доход за предыдущие периоды в будущем, даже при наличии достаточного размера прибыли. А по кумулятивным облигациям в аналогичных условиях процентный доход суммируется и выплачивается в последующие годы.

По характеру обращения выделяют конвертируемые и неконвертируемые ценные бумаги. Конвертируемая облигация предусматривает возможность ее замены на заранее определенное число акций на бесплатной основе в определенный срок. Выступать инициатором конвертации компания-эмитент не может. Неконвертируемые (обычные) выпускаются без права их конвертации в другие ценные бумаги. Такие облигации держат до указанного срока погашения, получая доход, согласно условиям выпуска облигаций. При необходимости владелец может продать их по рыночной цене до срока погашения. Цена в этом случае зависит от процентной ставки, накопленного купонного дохода, времени до срока погашения и других факторов.

По методу погашения номинала выделяют:

  • облигации, у которых погашение номинала производится одноразовым платежом;
  • облигации, у которых за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала (ценные бумаги с распределенным погашением по времени);

В зависимости от цели займа, различают следующие виды: обычные и целевые. Обычные выпускаются для рефинансирования финансовой задолженности эмитента или привлечения необходимых финансовых ресурсов; целевые – для финансирования конкретных инвестиционных мероприятий или проектов (например, проведение телефонной сети, строительство дорог).

4 Обращение российских корпоративных облигаций на фондовом рынке

Корпоративные облигации являются одним из инвестиционных инструментов фондового рынка и привлекательны как для долгосрочных инвесторов, так и для спекулятивной торговли. Корпоративные облигации свободно обращаются на вторичном рынке в России. Во всей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, условно выделяют:

  • облигации крупнейших системообразующих российских компаний («первый эшелон») в разных отраслях экономики (ЛУКОЙЛ, Газпром, ТНК, РЖД, Внешторгбанк ). Их особенностью является высокая ликвидность и низкий риск, поскольку эти предприятия-эмитенты контролируются государством. Именно эти «голубые фишки» обеспечивают основной торговый оборот в корпоративном сегменте.
  • облигации «второго эшелона». К нему относятся ценные бумаги компаний, являющихся региональными или отраслевыми лидерами, но по масштабам деятельности уступающих компаниям-эмитентам первого эшелона. Качество облигаций «второго эшелона» рынка менее однородно. Наряду с надёжными эмитентами, встречаются эмитенты, которые не предоставляют отчетность по МСФО, а также не имеют международных кредитных рейтингов. Но то же время, бизнес таких компаний достаточно прозрачный и крупный, а кредитные риски, вследствие доминирующего положения в своих отраслях, относительно невысокие. Эта группа облигаций, в свою очередь, подразделяется на акции верхней границы, середины и нижней границы, каждая из которых имеет свои характеристики.
  • облигации «третьего эшелона», их часто именуют «мусорными облигациями» – это ценные бумаги с сомнительным кредитным качеством и низкой ликвидностью. Бизнес эмитентов «третьего эшелона» часто несет в себе существенные риски. К этой же группе очень часто относятся быстро растущие небольшие компании, которые осуществляют активную инвестиционную политику за счет заемных средств. У таких компаний-эмитентов риски рефинансирования достаточно высокие, а при высоком уровне долговой нагрузки такие предприятия зачастую не могут отвечать по своим обязательствам.

Управление инвестиционным портфелем предполагает регулярное проведение ребалансировки его составляющих в соответствии с инвестиционной стратегией и целями инвестора – продажу низкоэффективных инвестиционных инструментов и приобретение новых, в соответствии со сложившейся рыночной конъюнктурой. Именно корпоративные облигации для многих инвесторов являются важнейшим инвестиционным инструментом, позволяющим сбалансировать доходность и риски, а также обеспечить более гибкое управление инвестиционным портфелем.

Также следует отметить, что существует шкала российских и международных кредитных рейтингов, которые относят все корпоративные облигации к той или иной группе инвестиционных активов по риску вложений в них. В мировой практике все кредитные рейтинги в зависимости, прежде всего, от надежности, а также других качеств ценных бумаг принято делить на инвестиционный и спекулятивный уровни (см. таблицу ниже).

Облигации инвестиционного уровня обладают самой высокой надежностью и имеют крайне низкую вероятность банкротства компании-эмитента. Они имеют один из четырех высших разрядов рейтинга по шкале Standard&Poor’s : ААА, АА, А, ВВВ. Аналогичные разряды присваивают и другие международные агентства – Moody’s и Fitch . Как правило, такие облигации приобретают крупные консервативные инвесторы – страховые и трастовые компании, пенсионные фонды, банки, основной целью которых является сохранение капитала.

Доходность по ценным бумагам с высокими инвестиционными рейтингами невелика (превышает на 1,0–2,5 % ставку LIBOR), но риск инвестирования в них минимальный. Это и привлекает крупных институциональных инвесторов, которые не имеют права рисковать денежными средствами, привлеченными у населения.

Корпоративные облигации спекулятивного уровня имеют более высокую вероятность непогашения компаниями-эмитентами своей задолженности и соответствуют рейтингам ниже уровня ВВВ. Они наиболее востребованы частными инвесторами, поскольку их доходность более чем в 2 раза превышает доходность корпоративных облигаций инвестиционного качества, но при этом и риски по ним значительно выше. Ценные бумаги спекулятивного характера особенно чувствительны к неблагоприятным ситуациям в экономике страны. Облигации с рейтингами по шкале S&P ниже ССС+ относятся к аутсайдерам на рынке капиталов, и вложение денег в них сопряжено с риском потери их в результате частичного или полного дефолта эмитента.

Аналогичные долгосрочные и краткосрочные рейтинги корпоративным облигациям присваиваются и российскими рейтинговыми агентствами (Рейтинговое агентство Интерфакс, EA-Ratings ). Краткосрочные рейтинги оценивают платежеспособность компании-эмитента в течение срока, не превышающего один год, а долгосрочные используются для оценки способности компании-заемщика выполнять свои обязательства на протяжении срока более одного года. Таким образом, мы рассмотрели основные классификационные признаки корпоративных облигаций и их виды.

Банковский депозит – самый понятный, доступный и надежный инструмент сбережения. Банки обещают заплатить фиксированный процент, а государство гарантирует сохранность средств (до 1,4 млн рублей). Однако сейчас фондовый рынок позволяет получить большую доходность при столь же надежных гарантиях.

По данным Банка России, граждане хранят на депозитах в российских банках 17,3 трлн рублей в российской валюте, еще 6,1 трлн рублей - в иностранной валюте и драгоценных металлах (по данным на 1 октября 2016 года). При этом более 80% всех рублей и около 40% долларов и евро – на вкладах сроком до 1 года. Объем корпоративного рынка облигаций, по данным Cbonds, равен 8,7 трлн рублей, гособлигаций - 5,9 трлн рублей.

В последние два года ставка по депозитам неуклонно снижается, а доходность облигаций остается на высоком уровне. По данным ЦБ, максимальная процентная ставка по вкладам в рублях десяти крупнейших банков равна сейчас 8,7%. Надежные бумаги, которые предложили эксперты, могут дать доходность до 12-13%.

По просьбе Forbes эксперты и управляющие предложили список облигаций, которые смогут принести инвестору безопасный доход.

Облигации банков

«Не так часто на российском рынке бывают моменты, когда фондовый рынок по доходности опережает депозиты», - говорит руководитель трейдинга «АТОН» Ярослав Подсеваткин. Сейчас, по его словам, доходность по облигациям в рублях выше на 1-2,5 п.п., чем по срочным депозитам в банках. Если сравнивать с вкладами, которые можно пополнять или, наоборот, снимать с них часть средств, то разница будет еще больше – до 4 п.п., говорит Подсеваткин.

Недостаток корпоративных бондов по сравнению с депозитами состоит в том, что доход по ним государство облагает налогом. Инвестору придется заплатить 13% с купонов, а также с разницы между ценой покупки и продажи. Но даже при этом доход выше, чем по депозитам, уверяет Подсеваткин.

К примеру, короткие облигации Бинбанка принесут инвестору доходность за вычетом налога 11,74%, посчитал он. Доходность про депозиту на сопоставимый срок – 9,2% (см. таблицу).

Выгоднее покупать облигации с более длинными сроками погашения, потому что ставки в будущем, скорее всего, будут снижаться, говорит Подсеваткин. При таком подходе приятным сюрпризом может также стать отмена налога на купонный доход. Минфин уже внес в правительство соответствующий законопроект. «Если он будет одобрен, то разница между текущими депозитными ставками и облигациями на горизонте 1-3 лет достигнет 2-3,7 п.п., то есть фактически доходность по облигациям станет на одну треть больше», - резюмирует Подсеваткин.

Однако стоит помнить, что инвестиции в корпоративные облигации не защищены государством - в отличие от депозитов. Если ЦБ отзовет лицензию у банка, то вкладчикам Агентство по страхованию вкладов вернет депозиты в размере до 1,4 млн рублей. А держатели облигаций становятся кредиторами третьей очереди с призрачной надеждой вернуть вложенные деньги, поэтому выбирать эмитента стоит тщательно.

Гособлигации

Облигации федерального займа и бумаги субъектов федерации надежнее, чем ценные бумаги коммерческих банков или корпораций. Фактически инвесторы дают в долг государству. «ОФЗ – это самый безопасный инструмент в стране на текущий момент, - говорит Подсеваткин. - И даже по нему доходность выше, чем по депозитам». По его подсчетам, ОФЗ со сроком погашения в июне 2017 года принесет доход за вычетом налога в 8,89%.

Инвесторам в ОФЗ и субфедеральные облигации не придется платить НДФЛ с дохода по купонам, только с разницы между ценой покупки и продажи.

Управляющий портфелем облигаций УК «Райффайзен Капитал» Константин Артемов советует инвестировать в ОФЗ на 3-5 лет. «Ставки на эти сроки выше, чем у банковских депозитов, даже несмотря на риск реинвестирования купонов (в условиях падения ставок полученные купоны переразмещаются под все более низкие ставки)», - говорит он. Гособлигации со сроком погашения в 2019-2021 году принесут доходность 8,8%.

«Инвестор может получить дополнительную доходность относительно ОФЗ, если рассмотрит субфедеральные бумаги, которые при этом несут больше кредитных рисков», - говорит Артемов. По его словам, риск реинвестирования по субфедеральным и муниципальным бумагам выше, так как «бумаги в основном имеют амортизационную структуру (погашение номинала частями)». Купонные выплаты при этом инвестор будет получать ежеквартально. Артемов предлагает рассмотреть для инвестиций такие бумаги как Якутия-08 (погашение 18.05.2021) с доходностью 9,63%, Башкортостан-8 (18.09.2020) – 9,56%, Красноярский край – 10 (10.09.2019) – 9,78%.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист советует бумаги с дюрацией около 4,5 лет: Московская область 35010 (10,0%), Красноярский край – 12 (9,9%), Свердловская область – 3 (9,9%). «Все три выпуска размещались в течении последнего месяца и поэтому достаточно ликвидны, что довольно редко для субфедеральных заемщиков», - добавляет Жорнист.

Надежный портфель

Оптимального соотношения риска и доходности можно добиться, если инвестировать в несколько бумаг одновременно. Финансовый советник ФГ БКС Сергей Скоробогатов предлагает совместить в портфеле три бумаги: ОФЗ, облигации Внешэкономбанка и розничной сети «О’Кей» Из этого сочетания можно получить достаточно консервативный инструмент с доходностью выше банковского депозита, говорит Скоробогатов.

Средняя доходность по такому портфелю составит 9,6%. Если же покупать бумаги на три года через индивидуальный инвестиционный счет (см. главу «Как купить облигации?»), то можно получить налоговый вычет в размере 13%.

Ниже список корпоративных облигаций, которые эксперты «КИТ Финанс Брокер» (1-4 строки) и УК «Сбербанк Управление активами» (5-7 строки), назвали подходящими для инвесторов.

Для тех, кто собирается инвестировать крупные суммы в долларах, управляющий директор УК «Сбербанк Управление активами» Евгений Коровин предлагает рассматривать, например, облигации Вымпелкома (доходность 4,8%; купон, выплачиваемый два раза в год – 7,7%), бонды мексиканской государственной нефтегазовой компании Petroleos Mexicanos (5%; 6,4%) или бразильской корпорации Vale Overseas Ltd (4,6%; 5,9%). Все перечисленные бумаги с погашением в 2021 году. Любые аналогичные бумаги с подобными параметрами, по мнению Евгения Коровина, могут быть интересны в качестве объекта инвестиций.

Как купить облигации?

Купить облигации можно самостоятельно или с помощью профессиональных управляющих. Первый способ – открыть индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) или обычный брокерский счет. Преимущество ИИС в льготном налогообложении. «На ваш выбор: либо ежегодный налоговый вычет в размере 13% от внесенной на такой счет за год суммы, либо – отсутствие налога 13% на итог инвестиций по счету по истечении 3 лет», - рассказывает специалист по управлению личными финансами, генеральный директор компании «Персональный советник» Наталья Смирнова. Но есть и недостатки: на такой счет в год можно перевести не более 400 000 рублей, купить можно бумаги, торгуемые на российском рынке, а забрать средства со счета можно только через 3 года, иначе лишитесь налоговых преференций, добавляет Смирнова. У обычного брокерского счета нет таких ограничений, но нет и налоговых льгот. Как уже было указано выше, инвестору придется заплатить 13% с разницы между ценой покупки и продажи, а если речь идет о корпоративных облигациях, то еще 13% с дохода по купону. Однако есть шанс избежать налога с прироста цены - при владении бумагами от 3 лет можно получить инвестиционный вычет по ст. 219.1 НК, говорит Смирнова.

Кстати, самостоятельно подавать налоговую декларацию не придется: необходимую сумму удержит и направит в госбюджет брокер. Налоговыми агентами не являются только иностранные компаниями, услугами которых могут воспользоваться инвесторы, желающие купить бумаги на зарубежных рынках, говорит Смирнова.

Если у вас небольшие накопления, либо если нет желания самостоятельно выбирать облигации, то можно инвестировать в облигации через готовые (или специально создаваемые под клиента) инвестиционные продукты, говорит Смирнова. Это могут быть инвестиционные фонды (ПИФЫ/взаимные фонды и ETF (exchange-traded funds) облигаций). «Здесь вы становитесь владельцем пая фонда, а его стоимость меняется, в зависимости от динамики стоимости портфеля облигаций, в который инвестирует фонд. Доход вы можете получать в виде прироста пая и дивидендных выплат (это в основном касается зарубежных фондов)», - рассказывает Наталья Смирнова. Фонды, если речь о ПИФах и взаимных фондах за рубежом, можно купить через банк, управляющую компанию или зарубежную страховую компанию (зарубежный unit-linked), если они не торгуются на бирже. Также в фонды под управлением российских компаний и ETF, торгующиеся на российском рынке, можно инвестировать через ИИС. Если же речь про торгуемые на бирже ПИФы/взаимные фонды и ETF, то их можно купить и через обычный брокерский счет, добавляет Смирнова.

Кроме того, можно воспользоваться услугами доверительного управления банка, управляющей компании или зарубежной страховой компании на базе облигационной стратегии. «Это может быть классическая стратегия или купонная, подразумевающая выплату регулярного купона, пусть и не гарантированного», - говорит Смирнова. Доверительное управление возможно и в рамках ИИС.

Еще один вариант – это покупка структурных продуктов. Структурные продукты представляют собой инвестиционные стратегии, основанные на различных торговых идеях, рассказывает ведущий аналитик «КИТ Финанс Брокер» Анна Устинова. «Вкладываясь в структурный продукт, клиент получает защиту вложенных средств и гарантию их полного возврата при закрытии продукта, а также возможность получить доход от роста, падения или вообще от движения в любую сторону какого-либо базового актива: валюты, акции, индекса, золота, нефти или даже кофе, например», - говорит Устинова, добавляя, что «при этом доход этот ничем не ограничен и потенциально выше, чем в банковском депозите». Главный риск – не получить дополнительный доход. Параметры структурного продукта (срок, доходность) довольно гибкие и во многом зависят от базовой идеи, на основе которой создается структурный продукт, а также от потребности клиента, говорит Устинова. Срок жизни структурного продукта в среднем составляет от полугода до года, доходность в рублях – 18-22%, в долларах – 8-9%.

Купить структурные продукты, если они торгуются на бирже, можно через брокерский счет, банк, зарубежную страховую компанию, ИИС, перечисляет Смирнова. Если же они не торгуются на бирже, то подойдет любой способ покупки, кроме брокерского счета.

Корпоративные облигации - способ привлечения финансов частными предприятиями в свой бизнес.

Данный вид ценных бумаг дает предпринимателям возможность получения прибыли по более низкой, чем в банках процентной ставке. Эмитент, который выпускает данный вид ценных бумаг оставляет за собой полное право на владение компанией, без реструктуризации.

Выгода для эмитента

Для эмитента выпускать корпоративные облигации выгодно тем, что таким образом он сможет создать дополнительный капитал, не перестраивая при этом структуру предприятия. Стоит учитывать и тот факт, что фондовый рынок не слишком жалует российские компании. Это приводит к тому, что выпуск акций компанией и продажа их по низким ценам может существенно отразиться на долях имеющихся акционеров. С этой стороны, облигации являются более выгодным способом привлечь финансирование, по сравнению с продажей акций.

Выгода для инвестора

Приобретать корпоративные облигации выгодно и для частных вкладчиков, так как они заранее знают какой они получат с этого доход. Потерять вложенные средства можно будет лишь в том случае, если компания обанкротится. Кроме того, инвестор всегда может отследить информацию по данным активам, что позволяет заранее обдумать возможные риски дефолта. В отличие от акций, бонды более надежны. Их можно сравнить со вкладами в банке, только в случае облигаций рентабельность будет гораздо выше. Кроме того, при имеющейся договорённости, есть возможность преждевременного погашения или перепродажи. При необходимости их также можно конвертировать в акции.

Виды корпоративных облигаций

Они различаются по множеству критериев. Во-первых, они подразделяются по срочности

  • с оговоренным сроком: кратко-, средне-, и долгосрочные;
  • без оговоренного срока: отзывные (возвращаются до срока. По этому поводу детали заранее обговариваются с эмитентом); отсроченные (позволяют эмитенту отсрочить дату погашения); а также продлеваемые (подразумевает то, что инвестор имеет возможность продлить срок облигаций и получения с них процентов).

По порядку владения

  • именные — на бумагах указывается имя обладателя облигаций, которое также регистрируется эмитентом;
  • на предъявителя — для указания собственности необходимо предъявить облигации.

По целям, для которых привлекаются средства

  • стандартные — используются для обеспечения деятельности любого вида у предприятия;
  • целевые — которые необходимы в рамках определенного проекта;

По способу погашения

  • одноразовое погашение;
  • с периодичным погашением, когда некоторая часть стоимости по номиналу оплачивается за определенный период времени;
  • постепенное погашение — зависит от суммарного числа облигаций;

По способу выплат

  • фиксированная ставка;
  • плавающая ставка;
  • увеличивающаяся ставка — используется в целях обезопасить доходность от инфляции;
  • нулевой купон — выставляется на рынке по стоимости, меньше номинальной;
  • по выбору владельца — либо купон, либо облигации для нового займа;
  • комбинированные выплаты — часть получается в виде фиксированной ставки, а другая по плавающей;

По степени защиты

  • облигации крупных предприятий с хорошей репутацией;
  • бонды для спекулятивных целей.

Кроме того, облигации могут обеспечиваться залогом, или нет.

Для чего используются

Корпоративные облигации подразделяются на два типа: краткосрочные и долгосрочные. В первом случае, говорится о бескупонных бондах. Как правило, они продаются ниже номинальной стоимости, но она увеличивается по приближении к дате погашения. Если говорить о долгосрочных бондах, то они обеспечивают инвестору не только возвращение первоначального вложения, но и выплаты по процентам. К целям создания корпоративных облигаций можно отнести следующее:

  • В отличие от использования акций, руководство оставляет за собой право на управление деятельностью компанией.
  • Привлечение дополнительного финансирования, необходимого для обеспечения выполнения поставленных перед компанией целей.
  • Благодаря облигациям, эмитент может получить ресурсы для перспективных проектов.
  • В целях рефинансирования.
  • В качестве дополнительного источника средств на проекты, не входящие в основную деятельность предприятия.

Особенности

У корпоративных облигаций есть рыночная и номинальная стоимость. Говоря о номинальной, подразумеваются те ресурсы, которые эмитент занимает у инвестора и должен будет вернуть в конце срока. Во время обращения — начиная моментом выпуска и заканчивая моментом погашения долга, стоимость облигации может варьироваться. Он будет реализовываться по стоимости, которую ему назначит рынок. Этот вид ценных бумаг является гарантом долговых отношений между компанией-эмитентом и вкладчиком средств. Они являются самостоятельным финансовым объектом, с собственным курсом. Облигации имеют такие же базовые характеристики, как и другие ценные бумаги.

Прочитав данный материал, Вы сможете узнать что такое корпоративные облигации, корпоративные облигации как ценные бумаги, особенности и основные характеристики корпоративных облигаций, виды корпоративных облигаций (классификация), доходность корпоративных облигаций.

Что такое корпоративные облигации?

Корпоративные облигации — это облигации, которые выпускаются юридическими лицами, т.е. большими корпорациями с целью обеспечения своей деятельности финансовыми потоками. Чаще всего корпоративные облигации представляют собой долгосрочный долговой финансовый инструмент. Срок погашения корпоративных облигаций в подавляющем большинстве превышает 1 год.

В финансовом мире корпоративные облигации разделяют на 2 формы:
1) бездокументарная ценная бумага;
2) документарная ценная бумага на предъявителя.

Особенности корпоративных облигаций

Корпоративная облигация – это прежде всего долговая бумага. Однако, она еще и биржевая, фондовая, эмиссионная либо срочная бумага.

Стоимость корпоративной бумаги как инвестиционного финансового инструмента включает в себя следующие свойства:
1) это объект, который имеет свободно образующийся собственный курс на бирже;
2) корпоративной облигации присуща ликвидность, высокая надежность, а также совсем неплохая доходность;
3) корпоративная бумага определяет заемные либо долговые взаимоотношения между владельцем облигации и эмитентом.

Корпоративные облигации имеют как рыночную цену, так и номинальную стоимость. Номинальная стоимость – это сумма, которую эмитент, взяв у заемщика, обязан ее возвратить по прошествии установленного времени обращения корпоративной облигации. Номинал представляет собой основную величину при подсчете доходности корпоративной облигации.

Стоит заметить, что со времени выпуска облигации, ее обращения либо до момента погашения корпоративная облигация покупается либо продается по котировкам, сформированными биржей. Как Вы прекрасно осознаете, стоимость корпоративной облигации может оказаться равной как первоначальной, так и гораздо больше либо меньше номинальной.

По сравнению с государственными облигациями корпоративные облигации обладают меньшей ликвидностью, т.е их намного сложнее быстро купить либо продать. Рынку корпоративных облигаций как и всему рынку облигаций более присуща инвестиционная составляющая, нежели агрессивные спекуляции. Для агрессивных спекулянтов биржа облигаций, в принципе, малопривлекательна, дневные изменения котировок на ней ничтожно малы в сравнении с рынком акций.

Виды корпоративных облигаций (классификация)

Виды корпоративных облигаций принято делить по ниже представленной классификации:

1) по степени доходности:
а) твердый доход — прибыльность корпоративной облигации постоянна в период всего срока облигации;
б) плавающий доход — процентная ставка по корпоративной облигации добавляется к процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям.

2) по степени неизменности срока действия корпоративной облигации:
а) постоянный (неизменный) срок облигации;
б) модифицирующийся (изменяющийся) срок облигации — это тот случай, когда срок займа уменьшен, в данном случае корпоративные облигации могут быть отозваны до окончания оговоренного срока.

3) в зависимости от условий договора о погашении займа:
а) одновременно производится погашение всех корпоративных облигаций по единственному займу;
б) выпуск корпоративных облигаций эмитентом производится небольшими партиями (сериями), а любой серии присущ характерный ей срок погашения.

4) по степени полноты прав, принадлежащих держателям корпоративных облигаций:
а) корпоративные облигации с ордером — это корпоративные облигации, которые предоставляют право приобретение свежих (новых) акций либо облигаций по закрепленным ценам;
б) конвертируемые корпоративные облигации — это те облигации, которые наделяют их владельца правом выбора, т.е. возможностью рассматривать указанную ценную бумагу в качестве чистой облигации с учетом заложенной в ее условиях прибыльностью (доходностью) либо по окончании установленного времени дающие право провести конвертацию данной облигации в соответствующее количество обычных акций.

По нашим оценкам, с учетом всех корректировок, в список «льготников» попала 171 облигация. Расчеты производились на 6-ое февраля 2018 года.

* В столбце "Дата погашения/оферты" указана ближайшая из этих двух дат


Что считать датой эмиссии?

На протяжении всего прошлого года не утихали горячие споры, что понимать под словом «эмиссия». Согласно законодательству, датой начала эмиссии считается государственная регистрация выпуска. По этой причине под вопросом находился значительный список бумаг, размещение которых произошло после 1-го января 2017 года, а государственная регистрация — ранее этой даты.

Согласно разъяснению Минфина, которое было запрошено Московской биржей , «под облигациями, эмитированными начиная с 01.01.17, понимаются облигации, дата размещения которых приходится на данный период».

Это означает, что облигации, размещенные после указанной даты, в независимости от даты государственной регистрации, освобождаются от уплаты налога на купонный доход.

Какие ограничения есть для эмитентов?

Эмитентом облигаций должна выступать российская организация. Сами бумаги должны быть номинированы в рублях.

Есть ли ограничения на величину купона?

Согласно принятому закону, величина купона не должна превышать размера ключевой ставки, увеличенной на 5%. На текущий момент ключевая ставка составляет 7,75%, то есть купонный доход, превышающий 12,75% годовых, будет облагаться налогом. На ближайшем заседании ЦБ большинство экспертов ждет снижения ставки на 0,25%, в случае такого сценария планка опустится до 12,5%.

Если купон превышает указанный в законе уровень, налог будет взыматься только с дохода, превышающего пороговый уровень. Ставка налога составит 35% вместо привычных 13% НДФЛ. Рассмотрим на примере:

Допустим купонный доход по облигации установлен на уровне 15% годовых. Данная величина превышает пороговый уровень на 2,25%. Значит, «чистыми» вам будут выплачены 12,75%, а с 2,25% будет взят налог в размере 35%. В результате «на руки» вы получите 14,21%. Фактически размер налога со всего купона в данном примере составит 5,3%, в любом случае выгоднее 13% НДФЛ. Эта величина на прямую зависит от того, насколько купон превышает установленный порог .

Берется ли налог с дохода от роста рыночной стоимости бумаги?

Не облагается налогом только доход, полученный в результате превышения выплаченного номинала облигации, в момент погашения, над рыночной стоимостью, в момент покупки. Здесь нам вновь поможет пример:

Допустим облигация была приобретена с дисконтом за 95% от номинала. В таком случае на момент погашения по номиналу будет получен доход в размере 5%, который налогом не облагается.

Однако, если в рассмотренном выше примере вы решите продать бумагу раньше даты погашения за 99% от номинала, 100% от номинала, или за любую другую сумму, превышающую цену приобретения, налог будет удержан с величины полученной выгоды в размере 13%.

Что понимать под обращающейся бумагой?

Этот пункт, наверное, самый бесполезный для инвесторов, но разъясним для порядка и его. Согласно трактовке Мосбиржи, не доверять которой у нас нет оснований, под обращающейся бумагой понимается облигация, по которой возможно рассчитать хотя бы одну средневзвешенную рыночную цену за последние 3 месяца.

Какие бумаги не попадают под данный критерий? Очевидно те, которые не торгуются. Среди множества выпусков попадаются «нерыночные», которые изначально 100% размещаются среди ряда заинтересованных лиц и удерживаются ими до погашения.

Для упрощения мы также не включили в список ряд бумаг, по которым присутствовала всего одна средневзвешенная цена за весь период обращения. Однако, так как они были выпущены недавно (в диапазоне 3 месяцев), то формально по критериям в список должны проходить.

Опубликованный список облигаций подготовлен экспертами БКС Экспресс и основан на нашем понимании формулировок закона. Мы не гарантируем, что в данный список попали все облигации, купонный доход которых не облагается налогом.

Гайворонский Сергей